南宫NG28

盈利能力持续回升

量价齐升和成本降落带来水泥业务利润大幅上涨

公司2013年销售水泥1210万吨
，同比增长5.04%。2013年广东省和福建省水泥产量别离增长17.66%和9.63%
，由于没有新增产能开释
，公司整体销量增长略低于区域均匀水平。公司2013年水泥销售均价289.12元/吨
，同比去年上涨4.96元/吨；出产成本212.80元/吨
，同比去年降落8.15元/吨；吨毛利76.41元
，同比去年上涨13.11元。由于量价齐升和成本降落公司水泥业务收入35.02?亿元、毛利9.25?亿元
，同比别离增长6.88%和26.81%。

混凝土和管桩业务构建公司新的增长极

受造于水泥行业整体产能过剩的局面
，公司水泥业务规模短期内进一步扩张有较大难度
，公司拟在广东省铜川市蕉岭县文福镇新建2*10000t/d新型干法水泥熟料出产线
，但项目一向未能获得内容性进展。将来公司打算成为水泥、混凝土和新型资料三大产业为主的大型建材企业
，混凝土和管桩业务将一向处于急剧增持久。2013年全资控股企业实现混凝土销售62.43万方、管桩销售64.83万米
，同比别离增长26.63%和109.40%。依照公司2014?年的年度经营打算——产销混凝土120?万方（蕴含控股和受托治理）、管桩160万米
，混凝土和管桩业务仍将维持高速增长。

盈利能力处于较高水平
，将来仍有提高空间

公司目前综合毛利率25.86%
，水泥吨毛利76.41元
，盈利能力水平在同业业内属于较高水平
，但和公司自身纵向比力盈利能力还有上升空间。2010和2011年公司综合毛利率别离达到29.17%和31.08%
，吨毛利别离为84.32元和104.37元。将来随着广东和福建省水泥行业供需环境的进一步改善
，公司盈利能力有望进一步提高。

盈利预测和评级

我们预计公司2014年收入43.54亿元
，同比增长14.11%
，归属于母公司的净利润4.98亿元
，同比增长24.37%
，根基每股收益0.56元。维持“增持”评级。